高速奔跑的业聚医疗（6929.HK）：海外市场增长迅猛 前景看俏

在业绩发布密集期，总有一些资质佳的优秀企业能够交付一份漂亮的成绩单。

(资料图片)

以心血管介入治疗先行者业聚医疗为例，在2023上半年美联储持续加息，欧美通胀率居高不下的外部环境下，依旧保持营收双位数增长，归母净利润更是同比增长213%，公司更表示将考虑派发末期股息。作为国内较早布局心血管疾病介入治疗领域的医疗器械公司，这份成长的爆发力不可小觑。

值得注意的是，公司发布盈利预告后，建银国际上调公司盈利预期，上调评级至“增持”，目标价达到10.35港元，距离8月18日收盘价8.62港元还有20.07%的增长潜力。

那么，业聚医疗这份优秀的成绩单背后，透露哪些值得关注的信息？

收入创新高，经调净利翻倍

从财务状况上来看，上半年业聚医疗整体表现亮眼，盈利能力持续提升。

盈利能力上来看，公司经营表现突出。根据公司公告显示，2023上半年公司毛利5827万美元，同比增长22.1%；毛利率71.6%，同比上升2.3pct；归母净利润2518.3万美元，同比增长213.3%；净利率30.9%，同比上升19.2pct。作为次新股，公司将上市等带来的一次性事件影响剔除后，经调整后净利润为2537.1万美元，同比增长105.61%。

盈利大幅增长的背后主要有两大原因支持，其一是收入大幅增加。公司产品销售量加速放量，收入增长势头表现强势。2023上半年营业收入8141万美元，同比增长18.2%，撇除美元走强带来的外汇影响，收入同比增长23.5%。

另一方面，支出端上来看，公司三大营运开支管控良好，2023上半年，公司销售及分销开支、一般及行政开支（剔除上市开支）及研发开支分别占总收入的23.7%、11.7%及8.4%，较去年同期的分别23.9%、11.8%及9.8%均略有下降。

图表一：公司财务情况

数据来源：公司公告，格隆汇整理

全球商业化加速，成长性足

在这份成绩单的背后，依托的就是业聚医疗强大的商业化能力，内生增长强劲，成长性足。

目前，业聚医疗成功打造出超过40款获批产品，多元化的产品组合全面的涵盖了PCI和PTA的所有手术治疗过程。2023上半年公司取得Scoreflex TRIO球囊扩张导管的MDR（医疗器械条例）认证，并在MDR完成Sapphire PTCA系列产品的CE标志更新。此外，公司还取得EZGuide延长导管的CE标志、Sapphire神经球囊的国家药监局批准及Teleport XT微导管的PMDA批准。

在销售方面，公司采取全球商业化策略，走在本土创新医疗器械出海前沿，海外收入占比超过80%。截至2023年6月30日，公司拥有覆盖中国内地、中国香港、中国澳门、日本、马来西亚、新加坡、德国、法国、瑞士及西班牙的直销团队，以及217家分销商，销售足迹遍布全球70个国家和地区。

图表二：公司按照地区线划分收入情况

数据来源：公司公告，格隆汇整理

业聚医疗不仅拥有全球销售网络，并且已经在海外市场站稳脚跟，甚至能够与当地头部企业一决高下。

根据灼识咨询报告，按2021年PCI球囊的销量计，业聚医疗在日本及欧洲市场分别排名第二及第四。公司在海外市场的成功经验，使开拓美国市场时更得心应手。根据公司招股书，业聚医疗于2017年开始进入美国市场，而最新的业绩公告显示，2023上半年，美国市场的收入按年增长61.6%，达到1,133.3万美元，其中刻痕球囊在当地的销量更增加一倍。至于其他海外市场，受惠于引入新一代产品，以及对相关治疗的需求增加，收入亦稳步增长。来自日本、亚太区、欧洲、中东及非洲的收入（撇除外汇影响）分别按年增长27.0%、23.9%及14.2%。

在生产环节，公司也在持续扩大产能，从而满足商业化需求。2023上半年，业聚医疗为短期和中长期扩产进行了布局。短期方面，公司在深圳厂房安装新的生产机器，并将若干生产流程转移至深圳福永的新租赁厂房进行，将球囊产品及支架产品的总年产能预计将分别提升至约180万件及60,000件。此外，公司也在杭州富阳收购地块，计划设立旗下最大的研发及生产基地，预计项目投产后，年产能将会额外增加约240万件产品。长远的扩产计划侧面反映公司对未来销量持续增长的信心。

从长远来看，公司后续看点也非常足。

一方面，全球商业化的战略布局正在为业聚医疗提供强大的业绩支撑。从公司财报就可以看出，公司在美国市场的增速非常快。而后续发展上，公司也披露其原有美国分销商被雅培收购后，雅培现时为业聚医疗在美分销商，未来将通过深化与雅培的合作进一步扩大美国市场覆盖范围。而公司正研发的两款冠状动脉产品Sapphire Ultra以及Sapphire Ultra NC能在保持优越的质量及性能的前提下减低成本，预计今年底取得美国FDA批准后，将可打入更多价格较低的地区，扩大收入来源。

另一方面，公司资金实力雄厚。根据公司公告显示，公司现金充裕，截至2023年6月30日，公司现金及银行结余约2.39亿美元。公司正积极寻找具有创新和高质，并能够与其广泛的销售网络产生协合效应的血管内介入产品的并购目标，亦将探索扩大直销网络的机遇，以提高收入及盈利能力。更可喜的是，根据公告，公司将考虑派发末期股息，与股东分享成果，反映公司一方面保持高速增长，同时亦乐于反馈股东，无疑对投资者打下支强心针。

小结

在人口老龄化加速的时代下，PCI手术器械市场正在迎来高速增长阶段。据灼识咨询数据，随着全球PCI/PTA手术渗透率的提升，PCI器械和PTA器械的全球市场规模还将不断提升，预计在2021年至2030年的年复合增长率分别为12.1%和11.1%。

而在行业高速增长姿态下，作为能够与国际巨头同台竞争的业聚医疗，正在发挥强者恒强的头部优势，后续成长性足，未来可期。

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